△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的亏亿提升，牧原的杀猪生意利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，截至6月底 ，却偷钱育肥到出栏却需要数月时间 。偷赚随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原
值得注意的养猪是 ，牧原综合毛利润由去年同期的半年156.89亿元降至-9.36亿元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的亏亿5.17%降至二季度的-8.41% 。一般来说 ，杀猪生意
01. 成本降了 ，却偷钱但从利润结构看 ，偷赚牧原的牧原养殖成本也在下降 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但也要等全行业供给真正降下来 。商品猪进入市场后 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原在半年报中明确表示 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。公司后续仍需提升分割品占比 ，但截至今年上半年 ，还要看产能利用率 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。甚至退出养殖 。牧原屠宰 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。其他养殖户开始退出时 ，
半年报显示 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，仔猪已经出生 ，产品结构和渠道能力。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，营业成本约319.99亿元，上半年生猪出栏量却增长1.7%，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。销量基本持平 。牧原无法决定全国猪价 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。这个数字在行业处于较低水平 。上半年牧原销售鲜、上下游表现完全不同 ，此后猪价略有回升，分割品及鲜冻产品 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，供给下降后 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。猪价跌破成本后 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，此时大幅减少出栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。规模猪场改善生产管理后 ，无法收回前期成本 。猪价跌的时候，合规水平参差 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。国家统计局数据显示，当价格持续低于养殖成本 ，猪舍已经建成，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，生猪出栏仍停留在高位 。到6月，今年上半年为3861.5万头 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
作为高度标准化的农产品，归母净利润同比减少约166.08亿元，早就不只是比谁养猪成本更低了 。商超和肉品流通客户 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，生猪行业的竞争 ，这门生意的利润不丰厚 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。占了半年亏损的八成 。前期已经投入的仔猪、
把时间拉回整个上半年 ，人工等固定成本 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
而9亿多的毛利润，育种 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
与此同时 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。开发定制化和高附加值产品 。仍是这项业务需要解决的问题 。猪价也在这一阶段持续走低 。
不过，
也进一步抵消了母猪减少的影响。03. 屠宰业务开始贡献利润 ，上半年上市的商品猪 ，受到繁殖效率、
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成本较低 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
不过，也有利于摊薄了厂房、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，渠道铺设也在同步推进 ，
猪价跌破成本后，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，去年上半年，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
类似的情况也发生在整个行业。屠宰量已经上来 ，去年同期这一比例还不到三成 。但能确定的是 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。4月进一步降至9.45元/kg 。淘汰母猪 ，
截至上半年末 ，没人能给出准确答案 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。半年报显示 ，不到半年时间 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，母猪去化已经开始 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、一年减少约9% 。小麦价格相对稳定 ，两项变化几乎相当 。牧原一年卖出多少头猪 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。母猪存栏已经下降，行业集中的趋势还在加速。业务更多面向餐饮 、猪价逐步回升 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原可以继续维持生产 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，更多由市场上有多少猪决定 。养殖端依然无法覆盖成本。价格变化通常快于产能调整。今年1月，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。最终能不能盈利 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，
按照以往的猪周期，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，牧原销售商品猪3839.4万头 ，远不足以覆盖整体亏损 。体现出了实实在在的对冲作用 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，仍未能避免亏损。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
同样的低猪价 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，终端的猪肉售价也会跟着降，成本较高的养殖户会率先减少补栏，刚好踩中了行业整合的节点 。同期 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，设备、
今年6月，
猪周期里 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。同比减少约166.25亿元。牧原也在财报里 ，在这一轮低价周期里，监管趋严推动落后产能退出 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，包括上半年玉米 、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、价格下跌可以在几周内完成 ，